一、市場核心驅動因素：美聯儲降息預期與俄烏局勢的雙重影響
今日國際原油市場呈現震蕩上行態勢，市場情緒主要受兩大因素支撐：一是投資者對美聯儲12月降息的預期持續升溫，二是俄烏戰爭和平談判陷入僵局，降低了市場對俄羅斯石油供應恢復的擔憂。
1. 美聯儲降息預期：流動性寬松與需求復蘇的雙重提振
根據CME聯邦基金期貨數據顯示，市場對美聯儲12月降息25個基點的概率預期已升至85%，較一周前提升15個百分點。這一預期通過兩大路徑影響油價：
美元貶值效應：降息通常導致美元走弱，而原油以美元計價。美元指數（DXY）近一周累計下跌1.8%，直接推升了非美元貨幣持有者的購油成本，刺激需求。
經濟刺激預期：降息將降低企業融資成本，提振工業活動與運輸需求。高盛最新報告指出，若美聯儲實施預防式降息（即經濟未陷入衰退時的降息），全球原油需求可能在未來6個月內增加50萬桶/日。
2. 俄烏和平談判僵局：供應中斷風險溢價回升
盡管市場此前因俄烏和平談判進展一度擔憂俄羅斯石油供應恢復，但近期談判陷入僵局，削弱了供應增加的預期：
制裁延續性：歐盟對俄羅斯石油出口的“價格上限”機制（目前設定為60美元/桶）仍有效，且美國對俄羅斯最大石油公司Rosneft的新一輪制裁（11月28日宣布）進一步限制了其融資與運輸能力。
實際供應增量有限：即使和平協議達成，俄羅斯原油出口量恢復至戰前水平（約500萬桶/日）仍需時日。瑞銀集團測算，2026年前俄羅斯原油出口量難以突破450萬桶/日，較當前水平僅增加約30萬桶/日。
二、供需基本面：供應過剩壓力與需求韌性并存
1. 供應端：OPEC+減產與美國增產的博弈
OPEC+減產政策：12月1日OPEC+會議決定將220萬桶/日的自愿減產延長至2026年3月，但市場對此已提前消化，政策影響有限。更關鍵的是，俄羅斯、伊拉克等國的補償性減產（因前期超額生產）將延長至2026年6月，實際供應增量被部分抵消。
美國產量增長：EIA數據顯示，美國原油產量已升至1360萬桶/日，創歷史新高。特朗普政府計劃上任后增加300萬桶/日產量的言論（11月勝選后提出）雖未立即實施，但市場對長期供應增加的擔憂持續存在。
2. 需求端：全球經濟分化下的結構性復蘇
發達經濟體需求疲軟：歐元區11月制造業PMI連續18個月低于榮枯線，美國11月ISM制造業PMI跌至48.4，顯示工業活動收縮。IEA預測，2025年歐美原油需求將較2024年減少20萬桶/日。
新興市場支撐需求：中國、印度等國需求保持韌性。中國11月原油進口量達1180萬桶/日，同比增5%；印度11月原油加工量同比增3.2%，創歷史新高。中信證券預計，2025年中國原油需求將增長2.5%，抵消部分發達經濟體需求下滑。
三、未來展望：短期反彈與長期下行壓力并存
1. 短期（1-3個月）：降息預期與地緣風險支撐油價
若美聯儲12月如期降息，且俄烏談判無實質性進展，油價可能反彈至62-65美元/桶區間。但需警惕美國庫存增加（EIA預測12月美國商業原油庫存將增加300萬桶）對反彈空間的壓制。
2. 長期（6-12個月）：供應過剩主導下行趨勢
高盛、摩根大通等機構預測，2026年全球原油市場將面臨日均200萬桶的過剩供應，布倫特原油均價可能跌至56美元/桶。
